商机 - 分析 - 点子 - 手机版
您的当前位置: 翁尊创业网 > 创业项目 > 商机 > ...股份(603997)中报点评:收入稳健增长 欧洲业务及股权激励拖累盈利|603997继峰股份

...股份(603997)中报点评:收入稳健增长 欧洲业务及股权激励拖累盈利|603997继峰股份

来源:商机 时间:2018-08-22 点击: 推荐访问: 生态渔业发展 6月5日 转向

1H18 业绩低于预期

公布2018 年中报业绩:营业收入10.6 亿,同比增长22.4%;归母净利1.5 亿,同比增长3.9%,对应每股盈利0.23 元。由于毛利率同比下行,业绩低于我们此前预期。

发展趋势

2Q18 营收稳健增长,毛利率承压。公司2Q18 实现营业收入5.5亿元,同比增长19.1%;单季度毛利率30.5%,同/环比分别下滑2.7ppt/3.2ppt;2Q 销售费用率2.8%,同比下滑0.3ppt;管理费用率11.7%,同比上升0.5ppt,主要系德国工厂增员及股权激励费用(1H 约907 万)影响;2Q 利润总额同比增长15.9%;受少数股东损益影响,归母净利润6.7 亿元,同比增长1.0%。

产品结构及欧洲业务拖累毛利,下半年新项目上量盈利能力有望回升。我们认为2Q 公司毛利率下滑主要由于:1)目前德国继峰业务毛利水平尚低于国内,其收入快速放量,对整体业绩构成拖累。2)产品结构变化:上半年吉利为代表的车企增速跑赢,其配套项目毛利低于部分下滑的合资车型项目,拉低了整体毛利。3)原材料成本持续涨价。下半年,随大众两款全新SUV 及宝马X3等重点项目上量,我们预计下半年公司的毛利水平有望逐季改善。

德国业务进入快速放量时期,成为中长期增长点。继17 年捷豹路虎项目量产后,公司又获得了欧洲宝马全系车型配套资格,19 年起进入大批量产期,随着规模攀升,德国继峰将有望于2020 年实现盈利。此外,根据格拉默公告,公司大股东要约收购已基本完成,将持有格拉默74%股权,格拉默是海外商用车座椅龙头(欧洲市占率90%,北美市占率40%),未来有望与公司形成良好的协同效应,进一步拓宽商用车和海外市场。

盈利预测

我们将18 年净利润由3.5 亿下调9%至3.17 亿,将19 年净利润由4.38 亿下调16%至3.69 亿。

估值与建议

公司最新收盘价10.87 元,分别对应2018 和2019 年21.9x 和18.8xP/E。我们维持推荐,将目标价由16 元下调12.5%至14 元,分别对应18/19 年28.0/24.1 倍P/E,较当前股价有29%的上行空间。

风险

原材料价格波动影响盈利水平;车市不振影响产品销量。

翁尊创业网 www.wengzun.com

Copyright © 2002-2018 . 翁尊创业网 版权所有

Top