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江西九丰能源IPO上市之路或前途难测 内部控制存隐患:九丰能源

来源:知识产权 时间:2018-12-16 点击: 推荐访问:
9月20日,江西九丰能源股份有限公司(以下简称“九丰能源”),在证监会网站披露招股书,公司拟公开发行不超过12,000万股,不低于发行后总股本的25%,保荐机构为广发证券。

通过查阅其招股说明书发现,九丰能源存在多处财务数据指标异常、关联交易频发、市场环境限制持续盈利能力等问题。

另外,通过记者进一步调查发现,九丰能源子公司广九燃气和东莞市九丰化工发生多起劳动合同、买卖合同纠纷等民商事纠纷案,其子公司和分支机构多次受到城市管理部门行政处罚,罚款金额将近百万。这些问题充分反映了公司内控制度存在一定的隐忧,其上市之路或将前途未卜。

毛利率、负债率异于同行业可比公司

根据官网了解,九丰能源是国内专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商,经营产品包括液化天然气(LNG)、液化石油气(LPG)等清洁能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工产品,主要应用于燃气发电、工业燃料、城镇燃气、汽车燃料、化工原料等领域。

九丰能源同行业上市公司中与公司业务比较接近的有新奥能源、新海能源、恒通股份、东华能源等。值得注意的是,公司主营业务综合毛利率波动较大,存在异常。

2015年~2018年3月,九丰能源的毛利率远低于可比上市公司平均毛利率。数据显示,2015年~2018年3月,九丰能源主营业务综合毛利率分别为9.14%、12.23%、9.84%和10.88%。可比上市公司平均毛利率分别为11.86%、16.82%、13.67%。其中2016年,九丰能源的毛利率虽上升至12.23%,行业水平为16.82%,但仍然低于平均水平4.59%。招股报告中阐述到:毛利率波动相对较大,这主要是由于报告期内公司产品的销售价格和采购价格随市场行情波动所致。

九丰能源方面解释:由于同行业上市公司中业务结构、经营区域、业务模式的差异等原因,同行业上市公司与公司同类业务的毛利率水平有一定差异。

从资产负债率来看,报告期各期末,公司资产负债率(合并报表)分别为84.47%、72.83%、 55.38%和50.64%,虽呈下降趋势,但是2015

年和2016 年末,公司资产负债率竟高达84.47%与72.83%,远远高于同行业上市公司平均水平,偿债能力承压。 (来源:招股书)

市场属地限制发展后劲不足

由于LNG、LPG 产品受国家宏观政策和市场环境影响较大,具有较强的区域限制。随着行业竞争加剧,国内 LPG、LNG

市场价格受到国际市场价格的影响越来越大,毛利率提高极为不易,容易触及“天花板”,可持续盈利有待去探索新的盈利增长点。

从招股书可见,一方面,九丰能源所处的能源领域与国民经济发展密切相关,国家对能源领域的指导性政策会影响最终用户对各类能源的获取和使用。一旦宏观经济出现波动或者宏观政策发生变化,则可能对公司经营及市场开拓产生不利影响。

另一方面,如果未来由于地缘政治、国际政治冲突以及全球金融危机的发生,导致全球经济发展出现长期性的衰退,可能存在行业及公司收入和利润下降的风险。因此,九丰能源要具备忧患意识,还需继续探索新的盈利增长模式。

据披露,九丰能源计划通过本次IPO募集资金约20.4亿元,其中20.13亿元用来购建 2 艘 LNG

运输船(79,800m),其余投向清洁能源物联网平台搭建项目。该项目的实施有助于公司加强产业链布局及提升能源储运、管理效率,有助于降低公司经营风险,提高运营效益。

多方关联交易 内部控制存隐患

九丰能源共有7家参股公司,分别为中油九丰、三盈化工、一汽巴士能源、恩平珠江、海洋优越、中电九丰、珠海宏丰。通过招股书发现,九丰能源存在数量较多、金额占比较高的众多关联方采购销售租赁、资金拆借等情形。

报告期内,发行人向关联方出售商品或提供劳务的合计收入分别为23,275.19 万元、13,870.59 万元、25,436.43 万元及 7,854.27

万元,占各期营业收入的比例分别为 2.91%、1.85%、2.42%及

3.12%,占比虽然较低,但是呈现逐渐上升的趋势,对公司经营与财务数据将有一定影响。由于关联交易的毛利率信息在首次披露的招股书中并未披露,公允性无从得知。

例如,公司独立董事朱桂龙在报告期内曾担任佛燃股份间接控股股东、佛山市公用事业控股有限公司董事,而朱桂龙 2018 年成为公司独立董事后,2018 年

1-3 月,公司向佛燃股份及其子公司销售 LNG 共 1,764.88 万元,占当期营业收入的比例为

0.70%。公司与佛燃股份及其子公司的交易为关联交易。此外,九丰能源关联方资金往来频繁,拆借严重。 (来源:招股书)

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示:关联交易往往是IPO过程中审核较多的一项内容,因为关联交易中往往存在夸大业绩、压缩成本、做大利润等做法,这都是审核中比较谨慎的地方。

对于当前此类关联方的采购销售和租赁等业务,实际上存在夸大销售规模等嫌疑,这样就有失定价的公平性。如果剔除此类关联交易的内容,可能销售规模和盈利数据就会出现下滑或者说负数,所以类似风险是企业需要注意的。往往此类关联交易审核没有通过,反而影响了上市计划,即拉长了上市的周期。

多次遭受行政处罚 上市之路前途难测

值得一提的是,由于公司主营产品均为危险化学品。报告期内,虽九丰能源无重大违法违规行为,但其子公司广九燃气及其分支机构多次受到城市管理部门行政处罚,罚款金额将近百万,频频遭遇罚款。 (来源:企查查)

招股书阐述到:发行人体系内主体受到的行政处罚大部分为子公司广九燃气及其分支机构受到的广州城市管理部门行政处罚,这主要是由于子公司广九燃气经营的瓶装 LPG

零售业务触犯到《广州市燃气管理办法》的详细规范,其分支机构较多,用户为广大城镇居民。报告期内,发行人及其子公司、分支机构因违规行为罚款金额将近百万。

有业内人士表示:从上述行为来看,一个企业发生多起买卖合同纠纷、劳动合同、行政处罚等案件,对这个企业IPO上市肯定会有一定的影响。

除此之外,九丰能源还存在土地使用权瑕疵、房产瑕疵、多处信息披露不清晰等问题,值得监管层与投资者警惕,其IPO上市前途可谓是难以预测。

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